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天风战略:刘晨明/李如娟/许向真/赵阳

回顾曩昔十年,A股呈现“红十月”的概率高达70%,国庆后首周上涨的概率更是高达80%。但18年国庆后A股大幅下挫,此次有何不同?开门黑or红十月?

1、【国庆期间大类财物体现】美股大幅震动、原油大跌、美元价值降低

权益方面,受美国经济数据不及预期影响,全球股市全线跌落;但美股在近两个交易日接连上涨,克复部分跌幅,纳斯达克指数假日上涨0.54%。欧央行降息难止经济下行趋势,与此一起,脱欧进程重复影响商场危险偏好,欧洲股市假日领跌全球商场。

产品方面,原油和贵金属假日动摇加重。沙特方面承认沙特原油产值彻底康复到遇袭前水平的音讯重挫原油商场;美国经济数据推进贵金属期现低位拉涨,近两个交易日受美股反弹回吐部分涨幅。

外汇方面,刚刚升破逾两年新高的美元指数受经济数据影响接连回调,相应地,首要货币兑美元均有不同程度增值;其间,具有避险特点的日元涨幅最高。

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2、【国内要闻】PMI上升,供需端均有改进

国内经济方面,9月第一组数据出炉,官方制造业PMI为49.8,较上月上升0.3个百分点;财新我国制造业PMI终值为51.4,较上月大幅上升1.0个百分点,接连两个月处于荣枯线上方,且为2018年3月以来最高。PMI华克金是什么东西细项来看,出产端和需求端均有不同程度改进,其间新订单指数较上升0.8个百分点,收购量和原材料购进价格指数别离提高1.1、3.6个百分点。考虑到上一年8月之后PMI接连下滑,年末基数压力走弱,PPI也有望走出通缩区间。

高频数据来看,9月六大发电集团耗煤量同比5.21%(此前接连5个月同比为负),相同显现出产端回暖,与PMI走势符合。向前看,在11月采暖季到来之前,企业部分仍有赶工动力。因而世界歌,七月与安生,沿海论坛-雷竞技app官网_雷竞技app下载官网即便短周期未企稳,对10月数据也不用过于失望。

别的,据《我国百城宅地成交陈述》,1-9月要点监测的全国100个城市宅地成交面积为44166万平方米,同比添加7.5%,增速较1-8月9.2%的数值有显着放缓(数据来自wind资讯)。标明在房地产宽松预期失败之后,房企拿地进一步趋于慎重,四季度房子新开工数据存在回落危险,但断崖式下滑的或许性较低。

3、【海外要闻】美国9月数据加深下行忧虑,降息预期强化

假日对全球财物走势影响最大的音讯莫过于新出炉的美国9月经济数据。除前值调整后的非农数据以外,制造业和非制造业数据均大幅低于商场预期,详细来看:

  • 9月ISM制造业指数跌至47.8(前值49.1),创2009年6月以来新低,接连两个月坐落荣枯线下方。
  • 9月ISM非制造业PMI为52.6(前值56.4),创2016年8月以来新低。
  • 9月新增非农就业人口13.60万,不及预期的14.50万,但前值从13万上修为16.80曾飞洋万;9月平均小时薪酬年率实践录得2.90%,较前值和预期值大幅下降0.3个百分点。在此之前发布的ADP就业人数(小非农)为13.5万人,也低于预期的14万人和前值的19.5万人。
  • 9月失业率创1969年以来新低的3.50%,较前值和预期值下降0.2个百分点。

除了美国以外,欧元区及亚太区相同复苏乏力,四季度全球经济及交易仍有进一步向下危险:三大世界评级组织之一的惠誉估计全球经济增速将在本年跌至2.6%;世贸组织将全球交易增速预期由此前的2.6%下调至1.2%;标普将美国2019年财年GDP预期由此前的2.片搜5%下调至2.3,%,2020年预期由此前的1.8%下调至1.7%。此外,假日内澳rh054洲联储和印度央行别离下调基准利率25个基点。

全球经济下行危险或构成四季度权益商场的最大约束要素。以美股为例,依据前史经验,即便美联储年内降息预期提高,恐也难以改动美股走势与企业盈余走势的同吴永志不相同的天然摄生法步性。逻辑在于,美股的危险溢价严密跟从EPS而非宽松方针,即美股EPS拐头向下的阶段(下图中灰色布景),即便美联储降息导致无危险利率下行,也没世界歌,七月与安生,沿海论坛-雷竞技app官网_雷竞技app下载官网方法抵消危险溢价的抬升。

4、【海外要闻】有媒体报道美国约束魔兽选手120骗炮出资我国财物,但随后美财政部“驳斥谣言”,国庆期间未再发酵

9月27日依据彭博社的新闻,美国正考虑约束美国养老金出资我国企业;一起考虑约束美国出资组织装备指数基金里的我国企业。但随后美国财政部否认了这一状况,国庆期间也未再次发酵。

首要,经过数据收拾,可以看到:

(1)整体状况:截止中报,以上市公司十大流转股东计算,QFII的悉数持股市值中,美国组织持有市值占比6.59%,份额并不高。(北上资金因为并非穿透监管,暂时无法看到持股帐户明细)。

(2)个股状况郑世允:被全球QFII进入前十大流转股东的A股合计294家,其间被美国QFII进入前十大流转股东的A股合计27家,且大部分占流转市值比重在2%以下。

其次,即便未来美国果然约束出资我国财物,几个趋势也不会因而而改动:

(1)外资长时刻流入的趋势不会变。

(2)我国加速金融范畴对外开放的趋势不会变。

(3)A股“定价系统得得坏”长时刻搬迁的趋势不会变。

(4)老练职业添加分红份额和回购的趋势不会变。

5、【其他重要新闻】(材料来历:文旅部、猫眼专业版、wind资讯)

(1)国庆假日旅行消费再创新高:据文明和旅行部数据,国庆假日前四日旅行消费再创前史新高,全国合计招待国内香插游客5.42亿人次,同比添加8.02%;完结国内旅行收入4526.3亿元,同比添加8.58%。

(2)据灯塔专业版数据,2019年全国累计票房在10月3日打破500亿,比上一年打破该节常永芬点提早1天。据猫眼数据,截止6日下午5点30分,国庆档电影《我和我的祖国》收成票房19.95亿位居首位,《我国机长》和《攀登者》别离收成六婴天道17.14亿、7.36亿票房。

(3)英国辅弼约翰逊宣布担任辅弼以来在保守党大会上的初次宗旨讲演,称他的团队将于周三向欧盟提出“具有建设性而合理的”蓝图细节。约翰逊着重,假如欧盟官员不做出退让,那么英国做好了四周后无协议脱离欧盟的“预备”。

(4)据新华社音讯,沙特阿拉伯动力大臣阿卜杜勒-阿齐兹?本?萨勒曼10月3日承认,沙特原油产值彻底康复到遇袭前水平,往后将集懒人收拾房间的诀窍中精力推进油气巨子阿美公司初次揭露募股(IPO)。国内方面,我国石油在10月4日发布音讯,新疆塔里木盆地发现了一个千亿立方米的大气田,系塔里木第二个万亿方大气区。

6、【当时与18年国庆后大跌的布景有何不同?】A股日历效应:“红十月”涨多跌少

回顾曩昔十年,A股呈现“红十月”的概率高达70%,国庆后首周上涨的概率更是高达80%。

原因一方面或在于,10月作为全年收关的重要方针窗口,加上国庆节的特殊性以及年末密布的高层会议,监管层面维稳动力往往会因而加大;另一方面,为应对10月的交税季压力,央行或许经过降息降准或揭露商场投进等阿鲁因的恳求办法提早开释流动性,有助于提振商场预期。

进一步看,仅有的两次国庆节后首周下滑呈现在2014年和2018年,其间14年是在大盘接连5根月线收红之后的时刻短调整,且全月来看上证综指在券商发力拉动下转跌为涨,仅中小盘调整蓄势。18年在国内企业流动性危及外部交易战危险交困世界歌,七月与安生,沿海论坛-雷竞技app官网_雷竞技app下载官网之下全年跌落,

与18年国庆世界歌,七月与安生,沿海论坛-雷竞技app官网_雷竞技app下载官网后商场敞开又一轮跌落的布景和环境相比较,本年有多个不同之处:

(1)预期不同。18年国庆之前,商场“人心思涨”,许多出资者估计国庆后商场有反弹,因而9月份商场提早开端上涨,咱们对国庆后的商场预期比较高。可是19年9月中旬开端,许多出资者以为国庆挨近、维稳挨近结尾,所以开端纷繁实现收益,商场阅历了半个月的调整,咱们对国庆后的预期也比较低。

(2)交易战环境不同。18年国庆期间,举世快客软件怎么样美国副总统彭斯在讲演中“严厉批评我国”,被商场解读为交易战的晋级,全球商场因而暴降,A股国庆后也大幅补跌。19年国庆期间,交易战虽没有大幅好转,但也算得上“风李振威师傅平浪静”,国庆后中美两边将敞开新一轮的商洽。另一方面,在经过了快两年的交易战“洗礼”之后,指数层面在必定程度上开端对交易战“脱敏”,一起,一些自身“成绩过硬”的板块,比方消梨城毒妃费龙头和科技龙头,现已简直不大遭到交易战的影响。(当然,交易战连累经济预期依然比较严重,受此影响较多的周期板块和中小制造业公司尚难有大的体现)。

(3)三季报的状况和对未来的经济预期展望不同。18年三季报以茅台为代表的白马公司成绩大幅低于预期,而且经济展望很糟糕。19年三季报,现在来看,中心的消费和科技公司展望均不错,一起9月PMI反弹,也使得商场对经济继续断崖式滑落的忧虑减轻。

7、【后市研判】开门黑Or红十月?

9月下旬以来商场的调整,来自于咱们对维稳挨近结尾的忧虑,许多出资者开端实现收益,头部公司涨幅过大是别的一方面的忧虑。跟着9月下旬商场的快速调整,对10月份的商场体现并不需要过于失望。从过往状况来看,国庆节后商场上涨概率较大。从商场自身逻辑来说:

(1)交易战依然存在不安稳性,可是商场预期较低。咱们9月22日在大众号发布了关于10月中美交易商洽的问卷调查,从现在收集到的1500多份问卷看,近50%的参与者以为10月中美商洽会达到部分协议,近50%以为商洽无果,以为可以达到完好协议的仅占4%。一起,从曩昔一年半的状况,一些板块,比方消费和科技龙头正在逐渐对交易战脱敏,脱敏的逻辑都是来自成绩的支撑。

(2)国庆后一周到10.15之前,是创业板(强制发表)、中小板和深证主板(有条件强制发表)Q3预告的节点。中心消费股和科技股的成绩,尤其是展望三季报世界歌,七月与安生,沿海论坛-雷竞技app官网_雷竞技app下载官网,依然不错。

(3)经济尽管尚看不到触底上升的或许性,可是或许会比8月较差的经济数据发布后构成的失望预期要好一些。尤其是9月开端,高频数据秦江灏现已开端改进较多,比方发电耗煤在气候转冷的状况下,同比转正。一起,商场关于房地产开工和出资增速回落的忧虑,也或许不会实现,出资增速大幅回落的危险或许要到下一年年中。

(4)宽松方针尽管不会像曩昔几轮周期相同进行“大开大合”式的影响,可是现已进去了“不会更差”的阶段,专项债的提早发放或许会在10月开始实现。一起,跟着沙特原油产值的康复,油价明显跌落,也减轻了此前商场关于全面输入性通胀导致掣肘宽松预期的忧虑。

因而,10月超跌反弹的概率较大。但反弹能否贯穿整个四季度,现在看来不确定性依然较多,一是特朗普被弹劾的不确定性和美国经济低于预期给美股带来的危险。二是地缘政治给全球油价带来的不行预判性,给国内带来从结构性通胀到全面性通胀的危险,到时或许约束方针宽松的预期。

8、【装备战略】四季度“安稳类板块”占优,下一年主战场依然看好消费和科技龙头

关于四季度,主张布局一些“安稳类板块”,年末完结估值切换的概率极高。在05年至今,咱们计算的四季度60大要点职业上涨概率中,风电、水泥、稳妥、银行、饲养、特高压、工程机械、航运、空调上涨的概率都超过了70%。

长时刻来看,少部分公司的牛市将继续,其间消费和科技龙头一起占优的布景是经济中枢下台阶和经济结构转型布景下,工业趋势所抉择的,赚得是成绩添加的钱。展望2020年,消费板块获益于非全面放松的方针环境下安稳的成绩和外资继续流入过程中对定价模型中ROE和贴现率的批改;科技板块获益于5G及其使用的工业周期和外延并购规划的复苏。

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9、十月大事提示

  • 10月(时刻待定):四中全会举办;
  • 10月7日:国务院副总理刘鹤将率团赴华盛顿举办第十三轮中美经贸高等级商量;
  • 10月15日:深证主板三季报预告发表截止日(有条件强制发表)、创业板三季报预告强制发表截止日;
  • 10月20日:季度首要职业添加值开始核算陈述;
  • 10月21日:加拿大第43个联邦大选日;
  • 10月24日:欧洲央行利率抉择;
  • 10月31日:三季报强制发表截止日、中小板年报预告强制发表截止日;
  • 10月31日:美联储利率抉择、日本央行利率世界歌,七月与安生,沿海论坛-雷竞技app官网_雷竞技app下载官网抉择。

危险提示:宏观经济危险,海外不确定要素,公司成绩不达预期危险等。

注:文中陈述节选自天风证券研究所已揭露发布研究陈述,详细陈述内容及相关危险提示等详见完好版陈述。

证券研究陈述略-1分钟了解国庆期间大事:开门黑Or红十月?

对外发布时刻 2019年10月7日

来历:金融界网站

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